Nhu cầu gần đây đối với các kênh tài trợ lớn như ETF và DAT khá yếu, và quá trình giảm đòn bẩy vào tháng 10 cùng với môi trường e ngại rủi ro kinh tế vĩ mô tiếp tục gây áp lực lên thị trường tài sản tiền điện tử. Thị trường cho vay tương lai và DeFi đã hoàn tất việc thiết lập lại đòn bẩy hoàn toàn, mang lại cấu trúc danh mục đầu tư minh bạch hơn và giảm thiểu rủi ro hệ thống. Thanh khoản giao ngay cho các đồng tiền chính thống và altcoin vẫn chưa phục hồi, khiến thị trường vẫn còn mong manh và dễ bị ảnh hưởng bởi biến động giá cực đoan.
Trong giai đoạn đầu của Uptober, Bitcoin đã tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại, nhưng sự lạc quan nhanh chóng đảo ngược, với cú sụp đổ chớp nhoáng "ngày 11 tháng 10" đã gây tổn hại nghiêm trọng đến niềm tin của thị trường (Lưu ý: Uptober ám chỉ mức tăng trưởng điển hình của thị trường tiền điện tử vào tháng 10). Sau đó, giá Bitcoin giảm khoảng 40.000 đô la (giảm hơn 33%), các altcoin còn chịu tác động nặng nề hơn, và tổng vốn hóa thị trường của toàn bộ thị trường tiền điện tử đã giảm trở lại gần 3 nghìn tỷ đô la. Ngay cả với một số diễn biến cơ bản tích cực trong suốt năm 2025, biến động giá và tâm lý thị trường vẫn cho thấy sự phân kỳ đáng kể.
Hiện tại, tài sản tiền điện tử đang ở giao điểm của nhiều yếu tố bên ngoài và bên trong. Ở cấp độ vĩ mô, sự bất ổn xung quanh việc cắt giảm lãi suất dự kiến vào tháng 12 và sự suy yếu gần đây của cổ phiếu công nghệ đã làm trầm trọng thêm tâm lý e ngại rủi ro trên thị trường. Trong thị trường tiền điện tử, các quỹ ETF và Kho bạc Tiền điện tử (DAT), vốn từng là kênh ổn định dòng vốn, đã chứng kiến dòng vốn chảy ra. Đồng thời, làn sóng thanh lý "10.11" đã gây ra một trong những sự kiện giảm đòn bẩy nghiêm trọng nhất trong lịch sử, và hậu quả của nó vẫn tiếp diễn, với thanh khoản thị trường vẫn ở mức thấp.
Bài viết này sẽ đi sâu vào các động lực cốt lõi dẫn đến sự yếu kém gần đây trên thị trường tài sản tiền điện tử, tập trung vào dòng tiền quỹ ETF, đòn bẩy trong thị trường tương lai vĩnh viễn và DeFi, cũng như tính thanh khoản của sổ lệnh để khám phá bối cảnh thị trường hiện tại được tiết lộ bởi những thay đổi này.
Hiệu suất của Bitcoin ngày càng khác biệt so với các loại tài sản chính. Vàng đã tăng hơn 50% trong năm nay, nhờ lượng vàng mua vào kỷ lục của các ngân hàng trung ương và căng thẳng thương mại đang diễn ra; trong khi cổ phiếu công nghệ (Nasdaq) mất đà trong quý IV khi thị trường đánh giá lại khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất và tính bền vững của thị trường tăng giá do AI thúc đẩy.
Như nghiên cứu trước đây của chúng tôi đã chỉ ra, mối quan hệ giữa Bitcoin và các cổ phiếu công nghệ "tránh rủi ro" và vàng "trú ẩn an toàn" thể hiện những biến động theo chu kỳ và điều chỉnh theo những thay đổi của bối cảnh kinh tế vĩ mô. Điều này khiến Bitcoin đặc biệt nhạy cảm với các cú sốc hoặc chất xúc tác thị trường, chẳng hạn như sự cố sụp đổ chớp nhoáng hồi tháng 10 và tâm lý e ngại rủi ro gần đây.
Hiệu suất của Bitcoin, vàng và Nasdaq vào năm 2025. Nguồn dữ liệu: Coin Metrics và Google Finance.
Là "tài sản neo" của toàn bộ thị trường tiền điện tử, đà giảm của Bitcoin đã lan sang các tài sản khác. Mặc dù các lĩnh vực như tiền điện tử riêng tư đã có thời gian hoạt động tốt, hầu hết các loại tiền điện tử vẫn có mối tương quan cao với Bitcoin.
